Micron Technology (美光科技) 是 AI 革命中被低估的關鍵企業,專注於高頻寬記憶體 (HBM) 製造,年營收成長 49%、每股盈餘暴增 258%,且本益比僅 21 倍,遠低於同業,是投資 AI 產業的絕佳機會。
Micron Technology 是全球領先的記憶體晶片製造商,主要生產 DRAM、快閃記憶體和高頻寬記憶體 (HBM)。影片強調,記憶體已不再是商品化產品,而是 AI 訓練和機器學習工作負載的最大瓶頸。隨著 AI 模型規模擴大、訓練資料增加、推論使用的 token 數量增多,系統需要更大容量且存取速度更快的記憶體才能實現近即時運算。HBM 透過堆疊記憶體晶片並連接到共享集線器,能以極高速度移動大量資料,且功耗效率遠高於傳統記憶體,因此成為資料中心的核心需求。
Micron 的客戶群極為強大,包括 Nvidia 的 Hopper H200 和 Blackwell B200 GPU、AMD 的 Instinct MI325/MI350/MI355 加速器、Google 的第七代 Ironwood TPU,以及 Microsoft 的 Azure AI 基礎設施。更重要的是,Micron 已開始出貨 HBM4 記憶體給 2026 年推出的次世代產品,包括 Nvidia 的 Rubin GPU 和 AMD 的 Altier MI400。目前 Micron 在全球 HBM 市場擁有 21% 市佔率,是三大主導廠商中唯一的美國企業,這讓他們在 Trump 政府的關稅和供應鏈政策下更具優勢。值得注意的是,即使 Microsoft Azure 和 Google Cloud 這樣成功的雲端基礎設施業務,市佔率都低於 Micron 的 21%。
財務表現方面,Micron 2025 財年第四季營收達 113 億美元,季增 22%、年增 46%;全年營收 374 億美元,年增 49%。每股盈餘從一年前的 0.79 美元暴增至 2.83 美元,增幅高達 258%。其中 DRAM 業務營收 90 億美元(季度)、286 億美元(全年),佔總營收超過 75%,而 HBM 正是推動這部分成長的核心動力。雲端記憶體事業部營收從四季前的 14.5 億美元成長至 45 億美元,年增 214%,毛利率和營業利率分別達到 59% 和 48%,比一年前高出超過 10 個百分點,也遠高於記憶體晶片產業平均水準。這證明 HBM 不像傳統 RAM 可以互換,而是客製化並緊密整合到最終晶片中,這讓 Micron 的利潤受到與 Nvidia、AMD、Google、Microsoft 長期合作關係的保護。
許多投資人將 Micron 視為陷入景氣循環的商品記憶體供應商,認為他們只在需求超過供給時才有高利潤,否則幾乎沒有定價權和護城河。但這種觀點完全忽略了 HBM 業務的本質。高頻寬記憶體並非可互換的商品,而是深度客製化並與 GPU 或 TPU 緊密整合的關鍵元件。Micron 與 Nvidia、AMD、Google、Microsoft 的多代產品合作關係,意味著即使傳統記憶體市場放緩,HBM 的有限供應仍能為 Micron 提供強大的上漲空間和下行保護。這就是為什麼雲端記憶體事業部一年內營收成長三倍以上,並成為最大營收來源的原因。
估值分析顯示 Micron 被嚴重低估。以 46% 的年營收成長率、雙位數的毛利率和營業利率擴張,以及超過 250% 的每股盈餘成長,Micron 的公允本益比應該在 34 倍左右,但目前本益比僅 21 倍。更驚人的是,由於快速成長,前瞻本益比僅 10 倍,遠低於 AMD、Texas Instruments、Qualcomm 等其他晶片公司。考慮到 AI 記憶體晶片市場預計未來九年成長九倍(年複合成長率 27%),即使 Micron 的市佔率和利潤率維持不變,其成長速度也可能是 S&P 500 的兩倍。但實際上,Micron 的市佔率正在快速擴大——從一年前的 4% 成長到現在的 21%,四個季度內成長五倍。
風險方面,SK Hynix 目前以 62% 市佔率主導 HBM 市場,而 Samsung 在早期的 HBM 認證延遲後正在恢復生產,這可能在短期內造成供過於求,壓低價格和利潤。此外,Micron 自行製造大部分晶片,若 2026 年 HBM4 量產出現延遲或良率問題(就像 Samsung 和 Intel 曾遇到的情況),競爭對手將有機會填補需求缺口。中美地緣政治、Trump 政府的貿易限制和出口管制也可能限制 Micron 進入中國市場或影響供應鏈。不過,這些競爭和製造風險並非 Micron 獨有,Samsung 和 SK Hynix 同樣面臨,而地緣政治風險對美國企業 Micron 反而更小。整體而言,Micron 是投資 AI 革命的絕佳標的,無論哪家 GPU 製造商、超大規模雲端業者或消費電子公司勝出,Micron 都能持續受益。
“Memory is no longer a commodity. It’s one of the biggest bottlenecks in AI training and machine learning workloads.”
這句話點出了 Micron 投資論述的核心:記憶體已從商品化產品轉變為 AI 基礎設施的關鍵瓶頸,這讓 Micron 擁有真正的定價權和競爭優勢。
“Micron’s cloud memory revenue more than tripled year-over-year and their margins expanded by double digits. This is why we look for companies with perfect products for quickly growing markets.”
雲端記憶體事業部營收年增 214%,完美展現了當優秀產品遇上快速成長市場時的爆發力,這正是尋找成長股的黃金法則。
“Most investors think of Micron as a commodity memory supplier stuck in a boom or bust cycle. But high bandwidth memory is not interchangeable like normal RAM is.”
這句話揭露了市場對 Micron 的誤解:HBM 是客製化產品而非商品,與 Nvidia、AMD 等大廠的長期合作關係提供了真正的護城河。
“Micron’s 21% share of the HBM market is up from just 4% this time last year. That’s a 5x increase in market share in just four quarters.”
四個季度內市佔率成長五倍,證明 Micron 不僅受惠於市場擴張,更在積極搶佔競爭對手的份額,這種市佔率擴張速度極為罕見。
“Micron’s fair price to earnings ratio is around 34, while their current PE ratio is closer to 21… their forward price to earnings ratio of just 10.”
估值分析清楚顯示 Micron 被低估約 40%,前瞻本益比更只有 10 倍,這在高成長科技股中極為罕見且具吸引力。
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